编者按:

　　当金融海啸阵阵卷起,投资市场何处是避风港?作为终极商品的黄金,一月之内价格飙升100多美元,国际市场甚至出现盲目购买黄金以避险的投资举动；降息利好债市,股债跷跷板表现明显,国债指数和企债指数上周走势强劲,这一传统的资金避风港随着金融�；�的加剧而持续火热；债券基金受益于债市的火热,收益占据基金榜前十,从而备受市场关注,上周南方恒元保本基金开始发售,再度引起了人们对于保本基金的关注；尽管股市哀鸿遍野,但低价股和合理的防御型配置,仍有淘金的机会,不过要记住:带上你的显微镜和望远镜。

　　避风港之一:黄金

　　黄金凸显避险功能或上行至1000美元

　　避险级别:★★★★☆

　　在国内率先开办“个人账户黄金”业务的广东粤宝黄金投资公司称,今年8月以来,黄金投资账户开户数急剧增加。虽然金市也是变化莫测,涨跌起伏无常,但投资者相信,适当参与黄金投资或者说“时下拥有现金和黄金”是当前最好的选择。

　　金市振荡上行

　　2001年以来,黄金价格以每年15%上升�；平鸬闹占�资产属性也在此次金融�；�中,得到淋漓尽致的表现。

　　2007年,国际现货黄金从每盎司600多美元上涨至最高1032美元。在历经近1年的商品牛市之后,次级债�；�对全球经济影响似乎已经逐渐淡化,美元也渐渐抬头,石油,黄金等大宗商品价格纷纷回落。

　　新一轮的金融�；�爆发,投资者纷纷联想到去年的大牛行情。特别是进入9月份后(历来都是黄金的销售旺季),众多机构及投资者纷纷入市,进一步抬高了黄金价格。同时预测黄金价格会再次站上每盎司1000美元的价格。然而,国际现货黄金的价格并没有像预测的那样展开一轮新的牛市,而是在每盎司730美元-930美元之间巨幅震荡,从9月17日至今,每盎司国际现货黄金价格单日最小波幅都有28美元,最大波幅竟然达到108美元之巨。

　　近期全球股市狂泻,房价纷纷下滑,商品期货市场更是风雨飘摇。但黄金终极资产的属性全面显露———金价逆市上行。上周一,国际金价逆市发力,升了70多美元,创下历史单日涨幅之最。国际黄金价格在4天时间每盎司上涨了100多美元,最高达到930美元,反映投资者对金融市场的恐慌。周五金价冲高后,大幅下滑,回到845美元。

　　黄金价格或脱离美元和原油

　　金融风暴刮起之后,黄金走势已更为诡谲多变。对此,广东粤宝黄金投资有限公司首席分析师朱志刚指出,下阶段,黄金或将脱离美元和原油,独立行走。

　　朱志刚分析,去年次级债�；�刚刚爆发时,对全球金融市场的影响并没有像今年这样大�？�始暴发时,美国政府并没有过多的干预市场,处在下降周期的美元指数加速下滑,因而促使石油、黄金价格纷纷上扬。而经过急速下跌之后,美元实际上已经达到了相对低位。这时,美国政府“重塑强势美元”而使其自今年3月中旬以来进入了上升通道。

　　然而,金融�；�愈演愈烈,全球悲观情绪进一步蔓延,避险资金迅速向金市流入并推升投资者对黄金价格的预期,同时美国政府大规模干预市场,展开一系列救市行动,又促成了美元的坚挺�！耙虼�,在近段时间我们甚至可以看到美元与黄金同涨的情况�！�

　　目前来看,投资者对国际现货黄金价格走势的看法有着很严重的分歧。一方面金融�；�促使避险资金有投资黄金的需求,另一方面美国的大规模救市行动力挺美元,又压制着黄金价格的上涨。朱志刚进一步指出“正是这种严重的分歧导致多空双方力量的不均衡,从而导致了目前黄金价格巨幅震荡的局面�！�

　　不过,在朱志刚看来,此次救市只能使美元阶段性地上扬,美国经济的颓势将迫使美元进入新一轮的下降周期。对于未来黄金价格走势,黄金价格突破1000美元/盎司指日可待,波动的幅度也会加大,会出现暴涨暴跌的现象,投资者一定控制好自己的仓位。

　　他建议投资者,最近,黄金交易操作要以短线为主,高抛低吸,并密切关注美国经济及政府的动向,通过基本面的分析适时的抓住交易机会。

　　风险提示:美国的大规模救市使美元指数上扬,会对黄金价格形成压制,因此,金价巨幅震荡或将再现,盲目购买黄金不可取。

　　避风港之二:债券

　　降息利好债市警惕信用风险

　　避险级别:★★★☆☆

　　股债跷跷板效应开始越来越明显,在股市不断创下本轮调整新低的时候,上证国债和企债指数却连日高收,不断刷新历史高点。部分高息的企业债更是受到投资者的追捧,08新湖债上市不到3个月,涨幅已经达到12.5%,08金发债上市两月涨幅也达到8.65%。对于债市未来表现,市场分歧开始加大。

　　降息直接利好债市

　　光大保德信增利收益债券基金拟任基金经理于海颖在接受记者采访时表示,债券市场正面临降息等一系列正面预期,或迎来一系列机会。

　　从宏观角度而言,于海颖认为债券市场如今正面临三大机遇。一是通胀渐趋回落,CPI逐步回落至均衡水平,为央行的货币政策争取了空间。上周利率和准备金率双降,对债券市场又是一大积极信号。自渐入降息通道后,债券市场的上升空间有望就此打开。二是银行间市场资金面较为充裕,基金、保险等资金对债券的需求正日益增加。自去年以来,债券基金开始呈现净流入状态。今年已成立的18只债券型基金募集总额已达到630.4亿元,资金对债券的需求增长有望推动各类品种的价格。三是监管层着力推动债市发展的政策预期,包括增加市场容量,推动公司债、企业债市场的深度和广度。尤其是企业债机会值得关注,尽管面临着评级不完善、市场分割、流动性不高等问题,但是随着企业融资规模扩大,机构投资者对无担保公司债券市场投资的准入,个人和基金投资债券市场的参与度提高,企业债有望获得较快发展。

　　“短期债市也许有点涨疯了,但是在降息周期下,未来债市还将长期走�！�,长期关注债市的招商证券策略研究员陈文招表示�！拔蘼凼墙档妥急附鹇驶故墙档屠�率,对于债市都是利好”,陈文招表示,降低存款准备金率后,银行资金增加,但是实体经济降温,银行贷款欲望下降,对于债券的投资需求加大。日前上海证券交易所决定免收债券现券及回购交易相关费用,也都将有利于债市表现。

　　公司债信用风险增大

　　“最近债券收益率下降得很快,债券价格处于高估状态,个别债券炒作味道很浓�！庇幸的谌耸靠�始质疑债券价格上涨后的风险,尤其在交易所进行的债券交易,与股票市场的互补性更强,投机性也更大。以08新湖债为例,9%的收益率扣除20%的利息税后,年利为7.2%,当前112元以上的价格,几乎“透支”了投资2年后的收益。

　　自08新湖债开始,地产公司开始大规模发债,这类债券最大的特点在于主体评级较低,并且基本没有商业银行提供担保,票面利率在7%之上。由于此类地产企业发行的公司债本身行业风险较高,多数风险厌恶型机构持回避态度,保险资金也因债券没有担保无法介入,因此个人投资者所占比例大大高于先前所发行的债券。高收益债券持有人的散户化特征大大提高了该类债券上市后的流动性,这一方面推高了债券二级市场的价格,另一方面高抛低吸、追涨杀跌的趋势化投资也加大了市场的系统性风险。

　　在目前宏观背景下,经济处于下行周期,交易所债券交易存在的信用风险尤为突出。事实上,债券市场出现的投机气氛和无担保信用债券的信用风险已引起基金经理的重视,多数基金经理表示,将密切关注宏观经济数据,同时进行风险控制预警,防范信用风险可能带来的冲击。

　　风险提示:警惕债券市场开始出现的投机气氛,部分企业特别是房地产企业的信用风险增大。本报记者

　　避风港之三:债券基金和保本基金

　　债基收益一骑绝尘保本基金惹人眼

　　避险级别:★★☆☆☆

　　债券基金占据收益榜前十

　　受益于债市的火爆,截至目前,今年收益率排名前十的开放式基金全是债券型基金。国金证券基金研究总监张�；员硎�,对于追求资产保值及小幅增值的投资者而言,当前的债券型基金基本能满足投资需求。英大证券研究所所长李大霄表示,“在全球金融风暴未平的情况下,股民要意识到现在是熊市而不是牛市,市场的�；�还没有化解,而且本次�；�可以说是史无前例,投资策略目前应当还是防御为上,从资产配置来说,应该多配现金、债券,少配股票”。不过他建议,由于债券投资比股票投资更专业,普通投资者最好选择债券基金、货币基金、保本基金。

　　新发保本基金引人关注

　　在全球经历了金融海啸,A股投资者感受了市场深幅调整之后,新浪、和讯等网站九月份的网上调查结果显示:保本基金目前已经取代债券基金,成为当前投资者理财的首选,其原因是:保本基金在保障本金安全的基础上,可以捕捉来自股市的收益,比债券基金有更高的收益空间。作为基金产品里的“稀缺资源”,市场对于保本基金的需求正在持续攀升,目前市场上的保本基金仅有四只,而且多数不接受日常申购,日前,南方恒元保本基金开始发售,再度引起了人们对于保本基金的关注。

　　“目前的投资者应本着保本第一的原则来投资基金”,德圣基金研究中心江赛春表示,在2008年来的市场风险集中释放过程中,保本基金的净值缩水幅度也相对较��；而从分享股市收益的特性来考查,在2006、2007年的牛市行情下,保本基金整体也取得了52.08%、58.79%的收益,高于债券型开放式基金。

　　风险提示:值得注意的是,债券基金的表现同时受累于“打新股”收益急速下降的影响,另外,需要根据自身需求选择相应品种。

　　避风港之四:低价股+防御型配置

　　股票投资以守为攻主基调:防御型行业

　　避险级别:★☆☆☆☆

　　地球人都知道,现在要在股市里赚钱真是“难于上青天”。对于依然“坚守岗位”的股民,不得不拿着“显微镜”来选股淘金。目前,低价股和防御性的配置策略,也是资金避险的手段之一。

　　防御配置:基础设施+必需消费品

　　对于股票的资产配置策略,海通证券建议,第一类首选必需消费品行业,包括商业贸易、食品饮料、医药生物、传媒旅游、公用事业、公路港口机场等,以及产业景气度持续增长的行业如铁路设备、电气设备和通信运营设备制造等；第二类又可细分为改善经济基本面的政策如降息、放松信贷之类的货币政策和减税、扩大投资的财政政策受益的行业,以及非价值型救市政策受益者如直接入市增持或回购板块以及市场制度完善举措受益者如券商板块。

　　这种配置策略获得了其他机构的认同。中金公司也认为,下半年及明年宏观经济受外需和内需均难有起色,企业盈利下滑趋势进一步明确,估值上亦离历史底部有20%左右的空间,股市不具备反转的机会。因此,保持低仓位和足够的灵活性,配置防御性行业是主要的基调。其中,首先是交通基础设施类,包括铁路、港口、机场、高速等个股估值已处于历史底部水平,而且在经济下行周期下,现金流充沛的公司仍可以提供稳定的现金分红收益率,具有一定的防御性特征；其次是必需消费品类,电信服务、食品饮料必需品、医药、零售、有线网络、图书出版发行等,由于通胀回落以及经济增速放缓的宏观环境下,必需消费品具有较好的防御性,增速会保持平稳,但是估值风险难以回避。

　　医药类股票受机构青睐

　　从多家基金近日披露的四季度策略看,医药股备受机构们的青睐。东吴基金在四季度策略中指出,虽然目前中国通胀压力有所缓解,但经济下行趋势仍比较明显,四季度其将继续以防御策略为主,并寻找“早周期行业”。具有高速成长性和对宏观经济低敏感度的医药行业成为首选。

　　国海富兰克林基金也认为,四季度应该尽量回避金融、地产、建材等受宏观经济波动影响较大的行业,建议配置医药等具有抗周期性的行业。事实上,基金曾在二季度重仓配置医药。据Wind资讯数据显示,二季度基金持有医药股占净值2.8%,占基金整个股票市值的4.44%,超出行业标准配置比例0.57个百分点；今年三季度,基金大幅减仓的结果,使得基金对于医药股的持股比例有所下降。

　　此外,医药股也受到其他基金所“赏识”,益民红利成长、金鹰中小盘、长城成长价值、中银收益和中银持续增值等小盘基金,还有大成精选蓝筹、嘉实主题精选和长城久恒等大盘基金重仓股医药板块。

　　风险提示:底部未明,谨慎为上。(朱桂芳 贾肖明 骆海涛）