8000多万股东账户！新一轮超级牛市以其巨大的财富效应一举刷新了中国股市16年来的纪录。迄今为止，这一轮牛市风暴堪称完美，以至于国内一家杂志不能不以艳羡的语气赞叹“人人都是股神”。然而我们似乎不能不谨慎地指出，历史从来不过是惊人地重复自己，与其放纵自己对于牛市的想象，还不如静下心来，利用五一长假，重读投资经典，滤去市场上的杂音，厘清自己的思路。有鉴于此，本报特为读者组织了一批文章，旨在为读者提供一个重新观察这个市场的新坐标系，从投资大师的智慧中汲取理性的力量，积极备战这轮史上最强悍的牛市。

　　新闻回放

　　牛市行情垃圾股“鸡犬升天”

　　在最近的股市行情中，垃圾股的表现可谓“鸡犬升天”。这段期间垃圾似乎变成黄金，大批ST股在林林总总的预期憧憬下被炒翻了天。ST仁和，首日重新挂牌即暴升12倍。SST幸福连拉22个涨停，因股改“沉寂”近4个月的*ST长控复牌首日便创下国内A股市场股改复牌惊人涨幅——1083%。

　　除去庄家的兴风作浪，ST风暴中不少散户投资者也是推波助澜的重要力量。不少股民从没想过做一个垃圾股的股东会面临什么样的风险。也许，当他们读过《巴菲特致股东的信：股份公司教程》后，会得到某种真正有益的启示。

　　作者简介

　　沃伦·巴菲特(Warren Buffett)

　　全球知名的投资大师，伯克希尔·哈撒韦公司总裁，全球排名第二的富豪。

　　1930年8月30日出生在美国内布拉斯加州的奥马哈市。1947年，巴菲特进入宾夕法尼亚大学攻读财务和商业管理。两年后，巴菲特考入哥伦比亚大学金融系,拜师于著名投资理论学家本杰明·格雷厄姆。1956年，他回到家乡创办“巴菲特有限公司”。1964年，巴菲特的个人财富达到400万美元，而此时他掌管的资金已高达2200万美元。1965年,35岁的巴菲特收购了一家名为伯克希尔·哈撒韦的纺织企业，1994年底已发展成拥有230亿美元的伯克希尔工业王国，由一家纺纱厂变成巴菲特庞大的投资金融集团。他的股票在30年间上涨了2000倍，而标准普尔500指数内的股票平均才上涨了近50倍。多年来，在《福布斯》一年一度的全球富豪榜上，巴菲特一直稳居前三名。

　　劳伦斯·坎宁安

　　美国纽约市卡多佐法学院教授及海曼公司治理中心主任。

　　投资语录

　　作为一名投资者，你的目标应当仅仅是以理性的价格买入一家有所了解的公司的部分股权，在从现在开始的5年、10年和20年里，这家公司的收益实际上肯定可以大幅增长。

　　如果你不愿意拥有一只股票10年，那就甚至不要考虑拥有它10分钟。

　　优秀的骑士会在好马、而不是衰弱的老马上充分发挥。

　　投资界偶尔会爆发恐惧和贪婪这两种传染性极强的灾难。这些流行病的发生时间难以预料，而且由于它们引起的市场错乱，无论是持续时间还是传染程度都难以预测。因此，我们永远预料不到灾难的降临或离去。我们的目标很简单：在别人贪婪的时候恐惧，在别人恐惧的时候贪婪。如果我们拥有管理优秀的杰出公司的股份，我们喜爱的持股期是永远。我们反对在公司表现良好时忙于抛售股票，兑现盈利，却死抱住令人失望的公司的人。彼得·林奇曾恰如其分地形容这种行为，是在铲除鲜花，浇灌杂草。

　　以中等的价格买入上等的企业，而不是以上等的价格买入中等的企业。

　　投资经典

　　巴菲特是第一位靠投资证券市场而拥有几百亿美元资产的世界富豪。在过去的35年中，他执掌的伯克希尔公司每股账面价值从19美元上升至37987美元，年复合增长率高达24.00%。更难得的是，伯克希尔已经是一家资产总额高达1300多亿美元的巨型企业。

　　虽然巴菲特没有写过什么书，但他每年都要在伯克希尔·哈撒韦的公司年报中给股东写一封信，总结在过去一年中的成败得失，从挑选经理、选择投资目标和评估公司，到有效地使用金融信息。在美国教授劳伦斯·坎宁安将这些信按特定的主题加以组织整理成书之后，这些信中蕴含的思想获得了广泛关注。巴菲特本人也对这本书给予高度评价。他认为，这本书比到目前为止的任何一本关于他的传记都要好，如果他要挑一本书去读，那必定是这本《巴菲特致股东的信：股份公司教程》。

　　分散投资可能会降低收益

　　在上世纪70年代，机构投资者受名牌商学院学术理论的影响，普遍认为决定以什么价格买卖股票与企业的价值关系不大。该理论认为，股票市场是很有效率的，因此计算企业价值，在投资活动中无足轻重。投资者可以通过持有一个分散的投资组合来消除任何证券的特有风险。许多投资经理都相信，股票价格总是准确反映了基本价值，唯一要紧的风险就是价格的波动性。

　　巴菲特则认为，如果投资者能够了解公司的经营状况，并能够发现5到10家具有长期竞争优势、价格合理的公司，那么分散投资就毫无意义，只会降低投资的收益率并增加风险。巴菲特还引用了著名经济学家凯恩斯的话佐证自己的观点：“随着时间的流逝，我越来越确信，正确的投资方法是将大笔的钱投入到有所了解的企业以及完全信任的管理人员中。认为一个人可以通过将资金分散在大量他一无所知或毫无信心的企业中就可以限制风险，完全是错误的……一个人的知识和经验绝对是有限的，因此在任何特定的时间里，很少有超过2或3家的企业我认为值得完全信任�！�

　　巴菲特建议，投资收费低廉的指数基金，肯定能战胜大多数投资专家创造的净收益。如果自己投资，只需学习两门课程：如何评估一家公司，以及考虑市场价格。

　　下跌是投资者的福音

　　如果你打算终身吃汉堡包却不养牛，那么你希望牛肉价格更高还是更低呢？如果你要经常买车而不生产车，你宁愿车价是更高还是更低？巴菲特就这样用通俗易懂的比喻来说明，一个真正的投资者应该如何看待股价的波动。

　　因为他看到，许多人都搞错了这件事。尽管很多人将在今后几年中成为股票的纯粹买家，却仍在为股票上扬而高兴，而在股价下跌时愁眉苦脸。巴菲特认为，这相当于他们为要购买的“汉堡包”的价格上涨而喜悦。实际上，只有近期要卖出股权的人，才乐于见到股票上涨，潜在的购买者应当更喜欢不断下降的价格。

　　巴菲特甚至欢迎市场下跌，因为这使得他得以用惊人的低价捡到更多股票。他表示，只要他还活着，他就会年复一年地买进股票。当然，巴菲特也强调，这并不意味着买进一些不受欢迎的冷门股。

　　不要买便宜货

　　在这本书中，巴菲特也坦诚地用自己“买便宜货”投资失败的例子与股东们共勉。他曾经按账面价值的很大折扣买进一家百货公司，表面看起来，那里的员工一流，还包括大量未入账的不动产和大量库存。但结果他根本就没有从中获利，三年后才得以用买进的原价出手。这样的例子他不止遇到过一次。

　　如果以相当低的价格买进一只股票，那么通常公司的价值会有波动，给你机会以可观的利润脱手，尽管公司的长期表现可能极其糟糕。巴菲特称之为“雪茄烟蒂”投资法。大街上发现的仅剩一口可抽的雪茄烟蒂，可能冒不出一口烟，但买“便宜货”却可以完全发掘那一口的利润。巴菲特认为，这种买入公司的方法很可笑。首先原来的便宜货很可能终究变得不那么便宜。在一家度日艰难的公司，问题总是层出不穷。其次，你得到的任何优势很快会被公司得到的低回报侵蚀。

　　巴菲特希望股东们能明白：时间是优秀企业的朋友，是平庸企业的敌人。以一般的价格买入一家不同寻常的公司，比以不同寻常的价格买入一家一般的公司要好得多。现在，他买进公司或普通股时，会寻找有一流管理人员的一流公司。

　　相关新闻

　　巴菲特暗示有意实施大规模收购

　　新华社纽约5月6日电美国“股神”沃伦·巴菲特6日表示，希望为其领导的伯克希尔·哈撒韦公司购买一项“庞大的”业务，并且可能出售其他资产以为该收购计划提供资金。

　　据路透社报道，巴菲特是在当天伯克希尔·哈撒韦公司年度股东大会结束后举行的新闻发布会上作出上述表示的。此前，伯克希尔·哈撒韦公司就曾表示，希望实施一项规模在50亿到200亿美元的收购行动。

　　根据伯克希尔·哈撒韦公司提供的资产负债表，截至今年3月份，该公司拥有现金460.3亿美元，现金及固定收益证券总额接近900亿美元。如此雄厚的财力让巴菲特实施收购计划显得底气十足。

　　值得一提的是，巴菲特6日还针对默多克下属的新闻集团计划收购道琼斯公司一事发表了评论。他说，新闻集团对道琼斯发出的50亿美元的收购提议可能不会是后者收到的最后一个收购要约。

　　巴菲特指出，道琼斯公司的良好声誉及广泛的国际影响力，是其在能够创造现金收入以外的又一重要价值，就连默多克恐怕也要承认其对道琼斯的兴趣不仅在于经济价值。(程婕）