次贷�；�对中国的影响到底会有多大？出口形势不乐观，消费又难以短期提升，中国的出路在哪里？政府政策应如何抉择？在日前召开的诺亚财富2008年中国投资理财秋季报告会上，银河证券首席经济学家左小蕾博士接受了本报记者的专访，并就一系列热点问题做了精彩分析。

　　　　美救市措施或稳定金融市场

　　广州日报：次贷�；�对美国意味着什么？

　　左小蕾：如果美国7000亿美元救市措施能够发挥作用，那么金融市场将在2008年年底至2009年年初步入相对稳定期，但前提是美国的措施确定能够发挥作用。

　　美国的消费占其GDP的70%，而美国的消费与金融和房产有很大关系。随着美国金融市场和房地产市场状况的恶化，美国人的消费模式将发生重大的改变。

　　广州日报：全球经济将会受到次贷�；�多大程度的影响？

　　左小蕾：次贷�；�的影响将经历三个阶段，首先是美国金融市场上的信贷�；�，现在已经实现了70%，然后是对美国实体经济的影响，现在已经发挥了20%，最后是对世界经济的影响，现在才显现出10%。当然，这些数据只是对其影响程度的一种大致判断，但后续影响肯定是很深远的。

　　　　应适应平稳增长的状态

　　广州日报：我国今年上半年的GDP增速为10.4%，较去年的11.9%有明显的下滑，这似乎意味着经济放缓的风险在加大？

　　左小蕾：担心经济放缓显然是没有必要的。此前的政策是“两防”，防通胀和防过热，经济增速适当放缓本来就是我们想要的。事实上，现在的增速仍处在比较正常的区间里，较11.9%有所下滑，但在8%的底线上方。

　　为什么会出现刚刚还担心经济过热、增速稍微一下降就开始担心衰退的现象呢？主要是我们还没有适应平稳增长的状态，但目前全球经济的大形势决定了中国经济将处在既能保持一定增速但又不会像过去那样超高速的一种稳定增长的状态。

　　广州日报：企业利润率的下滑是否能够作为经济衰退的证据？

　　左小蕾：去年企业很大一部分的利润增长来自非经常性收益部分，如股权投资等，而今年就不会有这些收益，所以以去年为参照说今年企业利润率下滑就说明经济形势不好，这种说法是值得推敲的。

　　另外，以前企业的生产资料成本很低，工资也很低，现在生产资料的价格理顺了，利润率也就更能够反映企业的真正竞争力，虽然现在增速有所放缓，但与以前相比是更加真实的增长，我们不仅要适应平稳的增长，而且不应刻意地保高增长，而要保真实的增长。

　　广州日报：后半年CPI走势如何？

　　左小蕾：我对CPI继续走稳仍然有着稳定的看法，这其中也蕴含着风险，就是PPI与CPI之间差距的拉大使得价格压力有传导到CPI上的可能。不过，一方面很多生产资料的价格是有管制的，另一方面，很多下游企业现在还有产能过剩的问题，所以从生产资料到终端产品的传导是很困难的。

　　　　保增长不是靠放松货币政策

　　广州日报：为了应对这种局面，政府应该在多大程度上调整其政策？

　　左小蕾：现在有观点说中国要放松货币政策来应对困难，但在我看来，中国的货币政策从来就没有从紧过。根据我的研究，在过去十年中，除了2007年，中国的货币供应增长都大于GDP增长和物价水平增长的总和，而2007年货币供应量增幅与GDP增长和通胀水平之和相当，也是因为当年发行了5000亿特别国债，使得多余的货币供应被抵消，从而很偶然地使双方处于大致均衡的状态。

　　广州日报：为什么今年的中小企业贷款难问题又非常突出呢？

　　左小蕾：这不是源于货币政策，而是因为央行把银行的年度贷款管理转变为季度管理，虽然总量没有区别，但今年上半年的贷款额度比往年少了许多，其中中小企业所获得的贷款就更少了。另一方面，当中小企业愿意用超过20%的利率去借款，这说明企业的借款意愿仍然非常高，而这种情况在经济衰退中是不可能出现的。

　　保增长应该怎么保呢？不是实施更加宽松的货币政策，而是要靠调整增值税税率等分配政策，减少企业的资金压力，也可以直接增加居民消费。否则，就算货币政策宽松了，企业也得不到资金，居民收入也不会增长。(游锋华)