从“耍单儿”到“傍肩儿”

　　当然，在一片风声鹤唳的调控声中，地产企业求生的方法远不局限于业态的转型。对一些公司、特别是非上市公司来说，告别单干而牵手资本市场，从“耍单儿”到“傍肩儿”，正成为一种时髦。这也就是近期频繁发生的地产注资。

　　据不完全统计，自再融资重启以来，以对价支付、资产置换和定向增发为手段,已有近30家上市公司获得地产资产注入。其中还包括一些原主业并非房地产的公司。例如，G中宝近日发布公告,拟向浙江新湖集团发行12亿股A股，发行价格为董事会第二十次会议决议公告日前二十个交易日公司股票的均价,即每股3.21元。新湖集团以其持有的14家房地产类子公司股权作为支付对价。上述房地产公司多分布在浙江、安徽、江西、江苏、辽宁等地,涉及房屋开发面积1000万平方米，置入资产定价高达38.52亿元。如果定向增发实施完成，G中宝将完全改头换面。

　　分析人士表示，地产注资大兴其道，首先是由资本市场的普遍规律决定的。股改完成之后，大股东持股可以变现，可以充分享受到二级市场定价的乘数效应，原来几千万的账面净资产折合成股权之后，市值出现成倍的提升。例如GST环球近期拟通过定向增发，收购其实际控制人持有的江苏乾阳房地产开发有限公司。相关资料显示，乾阳地产截至2005年底的净资产账面价值为5973万元，预计净资产评估值接近37500万元，增值幅度超过500%。

　　但在这股注资热潮中，地产行业本身的特点也不容忽视，这也解释了为什么是地产、而不是其他行业尤其青睐资本市场。

　　业内人士表示，一方面，一些进入上市公司的土地属于招拍挂实施之前，通过协议转让方式取得的，其成本和市价之间存在巨大差异。通过最具流动性的资本市场来兑现这部分增值是一个不错的选择。

　　另一方面，前期拿到的土地需要大量的资金来运作，在银根紧缩、贷款艰难的环境下，资本市场的融资功能更体现出价值来。而股权融资不仅直接带来资金，还可以充分利用财务杠杆，撬动更多的债权融资，为项目的后续运作提供保障。

　　比如，前面提到的乾阳地产，截至2005年底的总资产为1.06亿元，但其主要项目“天华硅谷”的预算总投资为13.45亿元。显然,项目的后续运作需要大量的融资。

　　资本市场特有的定价、变现和融资功能为地产企业的运作提供了支持，而通过适度的折扣进入上市公司之后，地产资产也有利于提升公司的盈利能力。在普遍意义上，资产注资营造了一种双赢的格局。

　　但也应当看到，个别大股东将地产资产注入公司，更多地是着眼于实现土地的价值，而并非提升公司的持续经营能力。这样的注资行为值得警惕。

　　“随着土地市场越来越透明和规范，从前以拿地见长的企业优势将不复存在。如果没有在市场竞争中积累的运营能力为保障，个别公司或许会在现有项目运作完成之后，沦落成一个空壳�！币晃灰的谌耸刻嵝阉�。(曹腾）

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